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Keith Wade 环球经济徘徊在衰退边缘

2020-06-07


Keith Wade 环球经济徘徊在衰退边缘

贸易磨擦对世界经济前景造成打击,而在最近的磨擦升级后,我们下调经济增长预测。目前预期今年及明年的环球经济增长为2.6%及2.4%(原先预测分别为2.8%及2.6%)。

我们原先预测中美之间于今年底达成贸易协议将推动环球经济增长,但由于不明朗因素打压企业及家庭作出重大开支的意愿,我们目前认为经济疲弱将持续较长时间。投资计划或会进一步推延或取消,特别是鉴于目前的关税更有可能是长期性而非暂时性。

计划经济反应速度较快

中国及广泛亚洲地区的供应链将会受到影响,美国经济活动亦将受挫,而我们已将今年的增长预测由2.6%下调至2.3%,明年由1.5%下调至1.3%。尤为明显的是,美国对中国出口的跌幅大于从中国进口总值的跌幅。中国计划经济的反应速度快于美国的市场经济。

美国总统关税策略的影响在于经济活动显着减弱及通胀升温,从而对股市造成连锁影响。原先为等待贸易谈判出现转机而未将关税转移或调整生产的企业,现时或会採取行动。新关税涵盖非常广泛的消费品,如电子产品及玩具,这些产品的关税将对家庭产生显着影响。因此,我们已上调核心消费物价指数通胀的预测,预期2020年上半年按年通胀率将会升至2.5%。

预防性减息变宽鬆周期

然而,预期贸易磨擦升级将会导致更多减息。虽然核心消费物价指数通胀上升,但我们预期联储局将会忽视这点,特别是由于油价下跌将使整体通胀维持在接近2%的水平。因此,我们预测目前的经济弱势将促使联储局于今年再减息两次(9月及12月),并于2020年继续放宽政策(3月及6月)。我们目前预测明年底的政策利率为1.25厘(原先预测为1.5厘)。最初作为预防措施的减息将演变成更传统的宽鬆周期。

我们亦认为其他地区将会减息:目前预期欧洲央行将于2019年9月及12月减息,而日本央行将于12月减息。预期英伦银行于2020年底前不会加息,而且只有在英国达成有过渡期的脱欧协议的情况下才可能加息。中国方面,财政政策的宽鬆程度大于原先预期,并预期明年将会有更多减息。

我们的最新预测反映长期贸易磨擦所带来的更多挑战。随着利率下降及各国政府寻求减税及增加开支,货币及财政政策的潜在变动将部分抵消经济活动的弱势。

宽鬆政策滞后期将更长

减息将会带来帮助,并为市场带来支持,但这对经济的刺激作用将会缓慢显现。宽鬆政策对经济增长的刺激作用通常存在约12个月的滞后,因此,这对经济增长的刺激需到2020年下半年才会显现。在目前环境下,我们有理由认为滞后时间将会更长。

首先,这是自环球金融危机以来的首个宽鬆周期,由于银行业的态度更谨慎,各国将需要更长时间以实现信贷扩张,而家庭将对再度提高槓桿比率持谨慎态度。其次,对于抵消由经济不明朗因素造成的不利因素而言,减息的作用不大。地缘政治风险及政策不明朗因素均高企,而这种情况不会因信贷成本降低而改变。相反,我们需要的是贸易磨擦结束或成功解决英国脱欧问题。

鉴于利率下降及经济活动维持低迷,我们预期央行会否「徒劳无功」将成为争论焦点。在此环境下,由于各国政府寻求更多方法以增强经济活动,财政政策将受到更多关注。英国首相约翰逊实际上是这方面的先锋,在巡访全国各地期间,他经常会公布实施各项公共开支计划。预期中国亦会提供财政支持。然而,美国及欧洲的政治程序非常缓慢,因此,我们预期财政政策在漫长的推延后才会真正到来。



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