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梁振辉 央行取态带动市况

2020-07-18


梁振辉 央行取态带动市况

上周五美国公布的非农新增职位增长虽然远高于预期,但环球股市却未因而受惠,相反更因联储局减息半厘的预期大为降温而再现波动。然而,笔者倾向相信,波动纯粹出于对联储局减息预期的修正,因利率期货市场仍预期联储局本月底几乎肯定会减息四分一厘。

根据过往经验,笔者上周亦指出,温和的「预防性减息」或反而更有利中长线的投资市场发展。本周联储局预料将成为市场焦点,除主席鲍威尔出席国会半年结听证会外,周四公布的上次议息纪录亦将备受注视,市场如何解读央行的宽鬆程度预料将主导资产市场短线走势。

美股再突破需盈利配合

上半年美股走势向好并创新高,反而令部分投资者担心股市下半年无以为继。笔者参考历史数据,发现一般而言当美股上半年表现强劲,下半年表现都可望延续积极走势;虽然期间股市或受短暂的夏季季节性因素影响,但整体走向仍然偏强。

今年上半年投资者的视线一直离不开中美贸易争议的消息,但在二十国集团峰会后,中美双方暂时休战,以及美国总统特朗普部分取消美国公司向中国华为出售设备禁令等,都有助纾缓投资者的紧张情绪。随着中美重返谈判桌,投资者的焦点有望转至即将到来的业绩公布期之上。

现时, 市场普遍预计第二季美国标普500指数盈利增长0.3%,相比第二季初的2.8%为低,加上美股正接近关键技术阻力,因此笔者虽然继续偏好美股的中长线前景,但短线要进一步突破,相信需要积极的盈利惊喜和前瞻性指引所配合。

欧美更多刺激政策可期

除了企业盈利外,笔者亦对后市央行的政策取向有一定憧憬。在笔者的评估中,特朗普近日对联储局委员的提名﹐以及欧盟领导人支持国际货币基金组织总干事拉加德接任领导欧洲央行,相关发展都增强了市场对全球货币政策转回偏鸽的预期。

虽然多年以来全球货币政策一直偏向宽鬆,但全球经济增长放缓,以及通胀疲软的压力仍在,笔者相信这意味世界各国领袖将要推出新政策来维持当前经济增长水平。

以美国为例,联储局或将要放弃过去数年的货币紧缩政策(这或许正合特朗普的心意);至于欧盟方面,甚至可能会出现货币和财政政策刺激措施双管齐下的情况。笔者认为,拉加德曾出任法国财长之余,亦在任国际货币基金组织期间领导处理希腊债务危机,这些经验都有助她在欧盟领导层中,为各国採取逆周期财政刺激达成共识,同时扭转欧盟地区经济增长放缓的局面。假若拉加德的任命得到确认,笔者相信风险资产将可望因而受惠。

股债组合备受追捧

另一个上半年值得投资者留意的是一个股债齐升的现象:美股创新高之际,美国10年期国债孳息亦曾跌穿2.0厘,至2016年以来的最低水平;另一边厢,德国10年期国债孳息亦跌至接近欧洲央行存款利率,在在反映投资者对债券的需求仍高。其中一个原因或是,虽然中美贸易暂时休战,但仍未能消除市场对增长放缓,以及通胀低迷的忧虑。

笔者认为,地缘政局及经济风险等因素料仍会为下半年股市带来一定波动,因此一个股债并行的组合或是更平衡的做法,特别是债券部分有望为投资者达致同时避险及争取收益的目的。至于地区方面,笔者偏好的新兴市场美元政府债券现时提供近5.5厘的孳息,相信对投资者有一定吸引力;至于亚洲美元债券方面,强劲的地区性需求料继续有助降低债券的波动性,笔者亦将其视为核心持仓之一。

欧罗或成黑马

滙市方面,多种主要外币都见近年低位,或许会令部分投资者感到心动。假若后市正如笔者所预期般,央行政策以至是利率成为下半年投资市场主轴,美国减息除了削弱美元息差优势外,数学上亦有望利好美元指数中佔比最多的欧罗。

笔者同意当下的欧洲经济或会令不少投资者却步,但自5月以来,欧罗兑美元技术上已于略高于1.1100的水平建立了「三重底部」。笔者估计,其中一个支持欧罗近月保持韧性的原因,或是市场憧憬拉加德一旦成功接棒出任欧洲央行行长,欧罗区协调财政刺激措施的可能性将有所提高。另一方面,美国与德国国债的息差有所收窄,同样有利欧罗兑美元气氛。

短线而言,笔者相信1.1180及1.1100仍是不俗的支持水平,但同时预期欧罗兑美元有机会上试关键水平1.1450,该水平恰巧亦是滙价上行通道顶部,以及2019年3月份的高位所在。



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